Pour Disney Plus, obtenir les 100 premiers millions d’abonnés était peut-être la partie la plus facile.
Vendredi, les actions de Disney ont baissé de 2,6% à midi, après que la société de médias ait manqué les estimations de revenus pour les trois premiers mois de 2021 et annoncé un gain net de 8,7 millions d’abonnés Disney Plus – environ 6 millions de moins que Wall Street avait parié.
L’histoire de Disney Plus était toujours plus un marathon qu’un sprint. Mais les attentes du consensus des analystes «étaient pour une courbe de croissance plus chargée en front-end» sur la voie des prévisions mises à jour de Disney de 230 millions à 260 millions d’abonnés Disney Plus d’ici la fin de l’exercice 2024, a écrit l’analyste de Morgan Stanley Ben Swinburne. «Nous restons confiants dans les prévisions F24, mais continuons de voir les ajouts nets augmenter au fil du temps.»
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Swinburne, qui a réitéré sa note de «surpondération» sur l’action, a déclaré que la sous-marque de 104 millions de Disney Plus en streaming au cours du premier trimestre de l’année civile était conforme aux attentes de la société et reflétait «l’impact de COVID sur la production de contenu».
« Il était clair lors de la journée des investisseurs de Disney en décembre 2020 que la quantité de contenu serait plus modeste en F21 compte tenu de l’impact de COVID sur la production », a écrit Swinburne. « Les titres clés et la quantité de titres clés commencent vraiment en F22 pour de bon, et se prolongent plus loin dans F23. »
Pendant ce temps, les mouvements croissants de réouverture économique sont de bon augure pour les autres parties des activités de Disney, dirigées par Parks, selon Swinburne. « Alors que la pandémie s’atténue avec le temps, le sport retrouve sa cadence normale et les consommateurs retournent au cinéma – toutes les activités liées à Disney devraient se redresser rapidement et contribuer à une croissance significative des bénéfices », a-t-il écrit.
L’analyste principal de MoffettNathanson, Michael Nathanson, a déclaré à ses clients qu’il espérait que «une partie de cette mousse sera retirée du stock» alors que les investisseurs traitent le ralentissement de la croissance des abonnés Disney Plus – et mettent la valeur de ces abonnés dans son contexte.
Selon les estimations de Nathanson, sur les 70 millions de nouveaux abonnés Disney Plus ajoutés au cours de l’année écoulée, près de la moitié proviennent de Disney Plus Hotstar en Inde et en Indonésie, où le service propose un prix moyen par abonné beaucoup plus bas. Ce n’est «pas destiné à diminuer ce que Disney a accompli», a-t-il écrit. « Il s’agit plutôt de la simplicité (c’est-à-dire que tous les sous-marins valent la même chose) dans laquelle le marché a traité le pivot DTC de Disney. »
« Fait intéressant, il y a longtemps avant le pivot de DTC de Disney, les résultats explosifs de ce trimestre auraient poussé l’action de Disney à la hausse », a ajouté Nathanson, alors que les bénéfices d’exploitation de Mouse House se sont améliorés dans tous les domaines.
Alors, comment les investisseurs devraient-ils évaluer les activités de Disney à ce stade? Disney s’est généralement négocié à une prime de 4% par rapport au multiple cours / bénéfice moyen du marché de 17x entre 2015 et 2019, a noté Nathanson. L’analyste, qui maintient une note «neutre» sur l’action Disney, a déclaré d’ici 2024 «nous dirions que la composition de la croissance devrait être meilleure avec un pourcentage plus élevé de revenus tirés par DTC et Parks», auquel cas en utilisant un 25x P / E multiple semblable aux grandes valeurs technologiques est une meilleure comparaison pour l’avenir. Étant donné que le cours de l’action a été dans ce stade de la fin, Nathanson a déclaré, « nous pensons que le marché confirme notre note neutre actuelle sur le titre. »
Une chose est claire: Disney devra constamment construire la base d’abonnés Disney Plus pour tenir ses prévisions. Selon les estimations de l’analyste de Bernstein Research Todd Juenger, la société de médias devra gagner 5 millions de nouveaux abonnés Disney Plus (hors Disney Plus Hotstar) chaque trimestre au cours des 14 prochains trimestres pour atteindre les objectifs révisés.
Lors de l’appel aux résultats de jeudi, le PDG de Disney, Bob Chapek, a reconnu que l’expansion internationale serait le principal moteur des gains de Disney Plus. Mais il a insisté sur le fait qu’il y avait encore de nombreuses opportunités de développer la base américaine avec le pack Disney Plus / ESPN Plus / Hulu.
Et la directrice financière Christine McCarthy a insisté sur le fait que Disney Plus n’avait pas connu de hausse significative du taux de désabonnement des abonnés, même avec la hausse des prix entrée en vigueur fin mars. «Nous semblons assez résilients, ce qui nous fait nous sentir relativement optimistes à l’avenir», a-t-elle déclaré.
